Essa é a verdadeira razão pela qual os EUA socorreram o Japão. A intervenção dos EUA para sustentar o iene não ocorreu apenas para ajudar o Japão, mas para estancar uma crise no sistema do dólar. Washington não quer que os países vendam títulos do Tesouro, à medida que a desdolarização global cresce.

Ben Norton

O governo dos EUA socorreu discretamente o Japão em agosto. O Tesouro dos EUA interveio no mercado cambial para sustentar a moeda japonesa, o iene. Foi a primeira vez que Washington fez isso desde 1998, quando uma crise financeira se desenrolou em grande parte do Leste e Sudeste Asiático.

Esse incidente é sintomático de uma crise financeira em câmera lenta que está se desenvolvendo não apenas no Japão, mas no sistema financeiro internacional centrado no dólar americano. Reflete as crescentes rachaduras no sistema do dólar e o declínio gradual da dominância global do dólar.

O Tesouro dos EUA interveio para sustentar o iene japonês

A Bloomberg observou que a intervenção do Tesouro dos EUA no câmbio (câmbio) foi uma “operação incomum”. A explicação superficial e simplista diz que Washington agiu simplesmente porque o Japão é um aliado próximo dos EUA e a sua moeda estava se desvalorizando significativamente em relação ao dólar americano… e isso preocupava Tóquio.

Em janeiro de 2021, um dólar americano poderia comprar cerca de 100 ienes; em julho de 2026, um dólar poderia comprar mais de 160 ienes.

No entanto, essa não é a principal razão para essa intervenção no mercado. Em referência ao Japão, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bissent, declarou: “Faremos o que for preciso para apoiá-los de uma forma que ajude a economia americana, o contribuinte americano, a estabilizar a economia global”.

Se Bessent falou de “economia global”, ele realmente se referia ao sistema financeiro internacional baseado em dólar. É isso o que ele está dedicado a defender. Vale ressaltar que Bessent é um ex-gestor de fundos de hedge de Wall Street. Trabalhou por anos com o bilionário oligarca George Soros, especializado em especulação cambial. Juntos, eles “quebraram o Banco da Inglaterra”, vendendo a descoberto na libra esterlina em uma troca que rendeu a Soros mais de 1 bilhão de dólares.

Bessent faz parte de uma classe de plutocratas extremamente ricos. Não se sabem bem quanto de riqueza ele possui. Ele foi amplamente noticiado como bilionário, embora isso tenha sido contestado. No mínimo, ele tem centenas de milhões de dólares em riqueza. De qualquer forma, o ponto é que Bessent tem um interesse econômico em sustentar o sistema financeiro baseado em dólar, que enriqueceu oligarcas como ele. E o Japão ajudou a manter esse sistema.

O papel especial do Japão no império dos EUA

O Japão desempenha um papel especial no império dos EUA. Primeiramente, o Japão possui mais bases americanas do que qualquer outro país. Os EUA possuem aproximadamente 750 bases militares e outras instalações ao redor do mundo. Somente o Japão abriga 120 pessoas, onde mais de 50.000 soldados americanos estão permanentemente estacionados.

O império dos EUA ocupou o Japão há mais de 80 anos, desde o fim da Segunda Guerra Mundial. O arranjo imperial continuou porque as elites corporativas japonesas se beneficiam da ocupação americana. O Japão é essencialmente um estado de partido único desde 1955. Tem sido governado quase exclusivamente pelo Partido Liberal Democrático (PLD), de direita, pró-corporações e pró-EUA, no que é conhecido como o Sistema de 1955.

O símbolo perfeito da subordinação do Japão veio em julho, quando o país celebrou o 250º aniversário da fundação dos Estados Unidos, com um show de drones com Donald Trump ao lado da ultraconservadora Primeira-Ministra japonesa Sanae Takaichi. O status do Japão como aliado militar e político próximo dos EUA é amplamente conhecido. O que é menos conhecido é o papel central que o Japão desempenha na manutenção do sistema global do dólar.

O papel especial do Japão no sistema global do dólar

O Japão oferece outro serviço crucial para o império dos EUA: ele atua como o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro (ou seja, títulos dos EUA, dívida do governo dos EUA). Em outras palavras, o Japão empresta mais dinheiro aos EUA do que qualquer outro país.

Por décadas, o Japão manteve um enorme superávit da conta corrente. Seguindo um modelo orientado para investimentos e exportação, a empresa se estabeleceu como uma potência da manufatura, especializada em tecnologias avançadas e vendendo produtos de alta qualidade para clientes em todo o mundo.

O que o Japão fez com o enorme excedente gerado pelo seu setor manufatureiro de alta tecnologia? Ele reciclou grande parte disso em ativos em dólares americanos — especialmente títulos do Tesouro.

O Japão até continuou a comprar dívida do governo dos EUA na década de 2010, quando os rendimentos eram extremamente baixos e os retornos reais frequentemente negativos (já que as taxas de juros dos EUA eram basicamente zero, abaixo da inflação, e o Federal Reserve praticava afrouxamento quantitativo).

Tóquio continuou convertendo seu excedente em títulos do Tesouro não apenas porque enfrentava pressão política de Washington (o que certamente foi um fator), mas também porque seu setor manufatureiro se beneficia de um iene subvalorizado, o que torna suas exportações mais competitivas (especialmente em um momento em que teme uma concorrência crescente da China).

Em fevereiro de 2026, o Japão possuía cerca de US$ 1,24 trilhão (US$ 1.239.300.000.000) em títulos do Tesouro. É impressionante contrastar as posições do Tesouro japonês com as da China continental. Pequim vem reduzindo gradualmente seu investimento líquido em dívida do governo dos EUA há mais de uma década. Seus ativos no Tesouro atingiram o pico de mais de US$ 1,3 trilhão em 2014.As de 2026; a China agora possui menos de US$ 700 bilhões, e seus ativos diminuem ano após ano, à medida que Pequim desdolariza gradualmente — devido à transformação de sua moeda como arma por Washington.

Disfunção do mercado do Tesouro dos EUA e crise energética da Guerra do Irã

O Japão permaneceu como o principal detentor dos títulos do Tesouro dos EUA por anos. No entanto, nos últimos meses, o país reduziu esses montantes. Por que isso aconteceu? No final de fevereiro, o governo Donald Trump lançou uma guerra de agressão não provocada contra o Irã. Isso desencadeou uma crise energética global que prejudicou gravemente as economias do Leste e Sudeste Asiático.

O Japão depende quase inteiramente da importação de seu petróleo, e obtém 95% de seu petróleo bruto da Ásia Ocidental (o chamado Oriente Médio), aproximadamente 70% do qual passa pelo Estreito de Ormuz, que o Irã fechou em resposta à guerra de agressão dos EUA.

A alta dos preços da energia pressionou ainda mais o iene, forçando o Banco do Japão a intervir. Nos meses seguintes, Tóquio reduziu parte de suas participações no Tesouro, intervindo no mercado cambial (vendendo títulos do Tesouro para obter dólares e usando esses dólares para recomprar sua própria moeda).

Em julho, as participações do Japão haviam caído para menos de US$ 1,12 trilhão (US$ 1.116.700.000.000). Isso significa que as posições líquidas de Tóquio caíram mais de 100 bilhões de dólares em apenas quatro meses. O Japão claramente estava vendendo muitos títulos do Tesouro dos EUA.

Isso preocupou Washington, pois os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA vêm subindo de forma constante há seis anos, desde a crise inflacionária que se seguiu às interrupções das cadeias de suprimentos causadas pela pandemia de Covid-19.

O governo dos EUA está particularmente preocupado com o rendimento teimosamente alto do Tesouro de 10 anos, que é usado como referência para outras taxas de juros da economia (como títulos corporativos, hipotecas, empréstimos para carros, empréstimos estudantis etc.).

Por isso, poucas semanas após a incomum intervenção cambial para apoiar o iene, o Tesouro dos EUA anunciou que “está aumentando, pelo menos em dobro, o tamanho das operações de recompra de suporte à liquidez para títulos de cupom nominais de prazo mais longo (o setor de 10 a 20 anos e o de 20 a 30 anos)”.

Em outras palavras, o Tesouro dos EUA está emitindo dívida de curto prazo para recomprar sua própria dívida de longo prazo, numa tentativa de manter a extremidade longa da curva de juros sob controle. Isso é bastante irônico, considerando que Scott Bessent criticou duramente a secretária do Tesouro de Joe Biden, Janet Yellen, porque ela emitia principalmente títulos de dívida de curto prazo (conhecidos como notas). A ideia era que, ao reduzir a oferta de títulos de longo prazo, o Tesouro poderia aliviar a pressão de alta sobre os rendimentos.

Mas desde que Bessent substituiu Yellen, ele fez exatamente o mesmo, ficando esmagadoramente na parte baixa da curva. Neste julho, o Tesouro emitiu 2,57 trilhões de dólares em títulos (títulos de curto prazo com duração de até um ano), em comparação com 310,3 bilhões de dólares em notas (títulos com duração de dois a dez anos) e apenas 37,3 bilhões de dólares em títulos (com duração de 20 a 30 anos). Isso significa que 86,4% dos quase 3 trilhões de dólares em títulos emitidos em julho eram títulos (títulos de curto prazo), em comparação com 10,4% para notas (médio prazo) e apenas 1,3% para títulos (longo prazo).

Do petrodólar ao dólar dos fundos hedge

Governos estrangeiros detinham US$ 3,78 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA até junho deste ano. A grande maioria disso (mais de 90%) consiste em notas e títulos — ou seja, títulos de prazo mais longo, variando de um a trinta anos.

Washington quer que governos estrangeiros continuem comprando títulos americanos de longo prazo, mas não quer que sejam vendidos, pois isso aumentaria a pressão de alta sobre os rendimentos do Tesouro, em um momento em que eles permanecem teimosamente altos.

O problema é que governos estrangeiros estão cada vez menos interessados em manter títulos do Tesouro dos EUA — ora, isso ocorre justamente quando a emissão do Tesouro está explodindo. Eis que a dívida dos EUA está crescendo tão rapidamente, com déficits federais consistentemente em torno de 6% do PIB.

A participação dos títulos do Tesouro detidos por estrangeiros tem oscilado entre 32 e 33% desde a pandemia de Covid-19. Isso representa uma queda acentuada em relação a mais de 45% no início dos anos 2010.

Enquanto isso, as participações de títulos do Tesouro dos EUA por bancos centrais estrangeiros (ou seja, governamentais) permaneceram estáveis nos últimos anos, mesmo com o aumento significativo da emissão. Um grande motivo para isso é o medo crescente de transformar o dólar americano em arma. Muitos bancos centrais estrangeiros temem que seus títulos do Tesouro possam ser apreendidos se seus governos fizerem algo que Washington não goste.

A decisão de 2022 dos EUA e dos países europeus de confiscar os ativos russos de aproximadamente US$ 300 bilhões em ativos denominados em dólares e euros foi um alerta, e os bancos centrais globais acabaram investindo em ouro. Assim, a oferta de títulos do Tesouro dos EUA tem aumentado constantemente, enquanto a demanda de governos estrangeiros caiu de forma constante.

O que preencheu essa lacuna? Empresas privadas estrangeiras, especialmente fundos de hedge e outras empresas registradas em centros financeiros como a City de Londres ou abrigos fiscais nas ilhas do Caribe.

Assim como o Japão, essas empresas privadas também estão sustentando o sistema global do dólar. É por isso que Adam Tooze argumentou que o arranjo deveria ser chamado de “hedge fund dollar” ou “dólar dos ricos”.

Após o governo dos EUA desvincular o dólar do ouro no choque de Nixon em 1971, Washington pressionou grandes produtores de petróleo, como a Arábia Saudita, a reciclarem seus excedentes em ativos dos EUA, principalmente títulos do Tesouro do Tesouro (Tesury), para sustentar o dólar. O petrodólar ainda permanece um pilar importante do sistema global do dólar, mas o dólar dos fundos hedge tornou-se ainda mais importante nas últimas décadas, devido à rápida financeirização das economias ocidentais.

Essa é uma das razões pelas quais a administração Donald Trump desregulou ainda mais o setor financeiro, enquanto promove fortemente as stablecoins — porque os emissores frequentemente usam títulos do Tesouro para respaldar suas stablecoins, ou pelo menos afirmam fazê-lo.

Isso explica como corporações emissoras de stablecoins, como Tether e Circle, em pouco tempo se tornaram algumas das maiores detentoras de títulos do Tesouro do mundo, competindo com grandes governos estrangeiros. No entanto, mesmo essa crescente demanda privada estrangeira não foi suficiente para manter os rendimentos dos EUA baixos. E isso foi visto no gráfico anterior marcado por “Fred”.

É por isso que Washington está especialmente preocupado com governos estrangeiros vendendo suas participações no Tesouro.

Crise no sistema do dólar:

Os EUA não querem que outros países vendam suas participações do Tesouro. Tudo isso demonstra que há uma crise crescente no coração do sistema financeiro internacional baseado em dólares. Essa foi exatamente a conclusão a que chegou um dos maiores estudiosos mundiais do sistema do dólar, Barry Eichengreen, professor de economia na Universidade da Califórnia, Berkeley, e autor do livro Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System.

Em um artigo do Financial Times, Eichengreen observou que a intervenção da administração Trump para sustentar o iene “contém informações preocupantes sobre o dólar”. “A mensagem é que o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent & Co, temia que vender títulos em dólares para sustentar o iene colocasse pressão adicional sobre o lado longo do mercado do Tesouro dos EUA”, escreveu ele.

Essa preocupação ficou evidenciada pela decisão de Bessent de financiar a intervenção cambial, não com dólares, mas sim com o euro que o Tesouro detinha em seu Fundo de Estabilização Cambial (FSE). Em outras palavras, o governo dos EUA vendeu euros para comprar iene no mercado cambial, porque não queria vender títulos do Tesouro (treasuries), pois isso aumentaria a pressão para cima sobre os rendimentos.

O que foi especialmente marcante nisso é que o governo dos EUA vendeu suas participações em euros nessa intervenção sem consultar seus supostos “aliados” na Europa. O FT informou que o Banco Central Europeu (BCE) só foi informado após a operação.

Eichengreen, o principal especialista no sistema do dólar, chegou à seguinte conclusão no FT: [Essas] ações indicam que o status do dólar como moeda de reserva não é mais o que costumava ser. Os bancos centrais estão acostumados a manter reservas estrangeiras em dólares porque os mercados de títulos do Tesouro dos EUA são líquidos. Os bancos centrais detêm títulos do Tesouro dos EUA porque podem ser livremente comprados, vendidos e usados em intervenções. Mas não agora, pelo menos não em quantidades ilimitadas.

O ponto principal é que Washington, temendo as consequências para os mercados financeiros dos EUA, reluta em ver bancos centrais estrangeiros usarem suas reservas em dólares. Isso nos diz que o dólar não é mais a moeda de reserva atraente que já foi. Quando essa mensagem for feita, outros países vão redobrar sua busca por alternativas mais atraentes e facilmente utilizáveis. A diversificação das reservas tende a ganhar força. Essa é a mensagem mais importante a se retirar do resgate do governo dos EUA ao Japão. As rachaduras na estrutura do sistema do dólar estão aumentando, à medida que o movimento global de desdolarização ganha força.

Wall Street se beneficia do carry trade do iene

Há outro ponto significativo a ser destacado sobre o histórico resgate do governo dos EUA ao Japão. Ou seja, não é apenas Washington que se beneficia da subordinação do Japão, mas também de Wall Street.

Isso ocorre porque as empresas financeiras de Wall Street, investidores nos EUA e em todo o Ocidente de modo geral, se beneficiam da desvalorização do iene por meio de algo conhecido como “carry trade”.

O que exatamente é o “carry trade”? A ideia por trás disso é muito simples: é quando um investidor toma dinheiro emprestado em uma moeda, que tem uma taxa de juros baixa, para comprar um ativo em outra moeda, que tem uma taxa de juros mais alta, para se beneficiar do spread (o diferencial).

Por décadas, o Japão teve taxas de juros extremamente baixas, às vezes até taxas negativas. Então, o que os investidores fariam era contrair dívidas denominadas em ienes, converter esse dinheiro em dólares americanos e então comprar títulos do Tesouro com rendimentos mais altos, ou ações corporativas americanas (ajudando assim a inflar a enorme bolha no mercado de ações dos EUA).

O “carry trade” do iene tem sido extremamente lucrativo para Wall Street. E o comércio já dura anos, impulsionado não apenas pelos mercados financeiros — não é a “mão invisível” — mas também porque os governos dos EUA e do Japão têm uma espécie de acordo tácito no qual facilitam o comércio.

Os ativos financeiros dos EUA, especialmente as ações das grandes empresas de tecnologia, se beneficiaram muito do “carry trade” em iene. Exportadores japoneses também se beneficiaram, pois à medida que o iene se desvaloriza constantemente em relação ao dólar, seus produtos se tornam mais competitivos internacionalmente.

Esse é um impulso muito necessário em um momento em que o Japão enfrenta dificuldades para competir com a China, já que esta última subiu rapidamente na cadeia de valor global e avançou para indústrias de maior valor agregado, corroendo as margens de lucro das empresas japonesas.

O conselho editorial do The Guardian errou muitas coisas e normalmente é pró-imperialista, pró-EUA e pró-atlântico. Mas, como o principal jornal britânico é anti-Trump, sua análise crítica do resgate do Japão pelo governo Trump acertou em cheio, explicando a verdadeira motivação por trás da intervenção da FX:

isso é menos um resgate do iene e mais uma tentativa de Scott Bessent, o secretário do Tesouro dos EUA, de preservar uma torneira de caixa que beneficia os EUA. O dinheiro ultra-barato do Japão tornou-se uma utilidade global de financiamento: banqueiros pegam emprestados ienes, vendem-nos por dólares e compram ativos americanos com retorno mais alto, especialmente ações de tecnologia. Os mercados de ações americanos em alta apoiam garantias e investimentos. O “carry trade” do Japão é uma das razões pelas quais Wall Street pode investir centenas de bilhões em IA. Pesquisas sugerem que a IA consome mais de 1% do PIB dos EUA.

Washington quer manter essa torneira aberta

Mas não ao custo de um iene ou vendas do tesouro dos EUA em colapso. Esse papel crucial que o iene desempenha como uma “torneira de dinheiro” para Wall Street também beneficia Washington, sustentando seu poder global ao reforçar o sistema do dólar. No entanto, as rachaduras nas bases desse sistema estão aumentando, e a crise financeira em câmera lenta que se desenrola no Japão reflete a profunda podridão da estrutura construída sobre ela.